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21世纪经济报道记者韩一 北京报道

近期证监会公告，将于2022年7月14日召开发审委会议，审核箭牌家居集团股份有限公司（简称箭牌家居）等公司首发事宜。

21世纪经济报道记者注意到，受房地产调控、能耗双控趋严、上游原材料价格暴涨等因素影响下，陶瓷卫浴行业近年来整体承压，今年一季度多家上市公司曝出亏损，市场竞争进一步加剧，行业正迎来新一轮洗牌。

位居陶瓷卫浴行业头部阵营的箭牌家居逆市大举融资，扩张产能，布局新型营销网络建设，或将再次改变行业竞争格局。

面临洗牌竞争

公开资料显示，箭牌家居国内较早进入陶瓷卫浴行业的企业之一，目前已经成为国内陶瓷卫浴行业头部企业，根据 Euromonitor 数据，2018 年，公司在卫生陶瓷市场的市占率为 7.3%，位列国内卫浴市场国产品牌前列。

2018年至2021年上半年报告期，箭牌家居实现营业收入分别为68.10亿元、66.58亿元、65.02亿元和33.36亿元，对应各期的归母净利润分别为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元和1.58亿元。业绩层面上，报告期内箭牌家居的盈利能力碾压多数同行业上市公司。

值得注意的是，箭牌家居所处的行业并不平静，受到政策、环保、市场等制约因素的影响，整个建陶行业近年来的分化明显，公司面临着更为激烈的行业竞争。箭牌家居坦言，行业发展面临着多重不利因素。

据了解，卫浴行业进入门槛较低，近年来国内从事卫浴行业的企业数量不断增加，但大多数企业规模较小，产品档次低、质量差，营销能力和产品开发能力有限，产品同质化情况较严重，大部分依靠价格战来争夺市场份额。同时，近年来，陶瓷原材料市场价格、化工原材料价格、煤炭价格等原材料价格上涨，导致行业企业生产成本持续增加，大幅压减了行业的利润空间。

中国建筑卫生陶瓷协会公布的最新数据显示，2016年至2020年，有将近 500 家规上的陶瓷企业被淘汰，行业企业数量已从1600 多家减少到1050多家；行业生产线也从 3400 多条减少到 2760 条，下降了15.45%。

卫生陶瓷市场企业数量方面，据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2020年我国规模以上的卫生陶瓷企业共356家，相较2019年减少了6家，实现主营业务收入700.01亿元，同比下降3.42%，实现利润总额68.79亿元，同比下降5.41%。

21世纪经济报道记者初步统计，与箭牌家居对标的A股上市公司中，今年一季度多数出现亏损情形。

箭牌家居在卫生陶瓷、瓷砖和定制家居行业主要竞争对手包括东陶（TOTO）、科勒等国际品牌，以及九牧集团、惠达卫浴(603385.SH)、恒洁卫浴、东鹏控股(003012.SZ)、蒙娜丽莎(002918.SZ)、帝欧家居(002798.SZ)、欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)、松霖科技(603992.SH)、建霖家居(603408.SH)、悦心健康(002162.SZ)、海鸥住工(002084.SZ)等国内品牌。

今年一季度，惠达卫浴、东鹏控股、蒙娜丽莎、悦心健康、海鸥住工等多家A股上市公司业绩出现亏损。

“随着行业转型升级的提速，低端落后的产能和低效率的企业将被加速淘汰。”

面对行业竞争，箭牌家居认为，未来行业竞争将进入到比拼企业创新、服务、运营效率以及资源获取的新时代，对于具备品牌、渠道、服务、产品和资金优势的上市陶企而言是关键的战略机遇期。

“2021年，处于头部的多家陶瓷企业纷纷布局了较大规模投资扩张，资本的大规模入局，将加速加剧建陶行业的洗牌淘汰，进一步提升行业集中度。”天风证券分析人士则向21世纪经济报道记者指出，处于行业头部阵营的陶瓷企业如能实现资本助力，创新发展，有望走出行业周期。

逆市募资扩产

据中国建筑卫生陶瓷协会透露，陶瓷行业红海竞争的另一面正呈现更为集中的市场竞争格局。随着市场竞争的加剧，行业头部企业的品牌、规模、资源等优势越来越明显，头部企业快速扩张，行业销售额前十企业的市场占有率在2016年至2020年五年间提高了3%，达到了18%，到“十四五”末行业集中度或将超过20%。

为抢占市场份额，把握行业洗牌机遇，2021年东鹏控股等头部阵营的陶企上市公司纷纷开启并购、扩张。据统计，2021年行业共有14 家陶瓷厂整厂成功拍卖，成交总价合计约 6.4亿元，多个优质资产落入东鹏控股等上市公司手中。

并购以外，2021年头部陶企还进行大规模的投资扩张，例如蒙娜丽莎收购高安市至美善德新材料之外，当年共投产了15 条生产线。

但是作为头部阵营企业的箭牌家居在报告期早期明显缺失快速扩张的资金动力，公司急需要资本输血，优化资产结构，扩大公司产能，实现创新式发展。

招股书显示，2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的资产负债率分别达82.95%、76.05%、67.56%和64.87%，而行业可比公司的平均资产负债率为42.40%、44.23%、47.37%和49.49%，除2021年上半年外，公司资产负债率较行业平均值均高出30个百分点。

2019 年和 2020 年，箭牌家居多次增资扩股融资引入外部机构投资者，公司的资本结构虽然得到了改善，但是公司的流动比率和速动比率仍然低于同行业可比公司、资产负债率均高于同行业可比公司。

“公司前期经营积累较少，且由于尚未上市，融资渠道相对有限，股权融资规模较少。公司的经营积累大量投入长期资产的购置和建设，使得流动资产规模相对较低。”

为改善经营状况，箭牌家居表示需要扩展融资渠道和扩大生产销售规模。

此次上市，箭牌家居拟募资18.09亿元，创下近年来行业上市融资规模的新高。公司计划将其中4.82亿元用于智能家居产品产能技术改造，4.60亿元用于年产1000万套水龙头和300万套花洒项目，1.74亿元用于智能家居研发检测中心技术改造，9054.75万元用于数智化升级技术改造，2.63亿元用于营销服务网络升级与品牌建设，3.4亿元用于补充流动资金。

“上市募投项目，是公司战略发展的关键一步。” 箭牌家居表示，公司募投项目的顺利实施，将有效扩张产能、提升公司产品市场竞争力、扩大市场覆盖能力，对公司业绩实现长期增长提供重要支持。

箭牌家居认为，公司在品牌知名度、产品品类布局、设计研发能力、销售网络覆盖程度等方面较其他建筑陶瓷行业企业相比具有较大优势，未来仍将受益于行业整合、集中度提高带来的市场份额，主营业务仍存在巨大的增量市场空间。

“陶瓷卫浴行业整体集中度较低，市场竞争较为激烈。随着房地产行业调控持续以及环保标准不断趋严，市场竞争将进一步加剧，行业将迎来一轮洗牌。”某券商研究员向21世纪经济报道记者表示，行业加速洗牌的竞争格局下，注重品牌建设和绿色环保制造、持续加大研发投入的优秀企业将会脱颖而出，而缺少自主品牌、渠道建设落后、技术创新能力薄弱的企业将面临淘汰。

业界分析人士指出，此次上市，箭牌家居抛出超大规模募资扩大产能的同时，其中大部分资金将布局智能化改造、研发中心建设和品牌营销网络升级，或将再次搅动陶瓷卫浴行业竞争格局。

急速扩张下，箭牌家居等企业同样也面临着较大的市场变动风险。

箭牌家居则在招股书提示称，募投项目新增产能能否被市场消化并达到预期目标，既受市场需求变动、市场竞争状况、外部宏观经济环境的影响，又受公司推广力度、营销能力、技术支持等因素的制约。若出现市场需求发生不利变化、行业发展形势不及预期等不利因素，则公司存在募投项目不能达到预期收益目标的风险。

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